行業景氣周期基礎并未動搖。從需求面看，當前經濟的減速引發金屬的中期消費的擔憂，但隨著發展中國家成為全球消費的主要增長點，未來消費是否出現下滑是否仍待觀察；從供給面看，全球礦業資本投入的加大，預示著對于行業景氣周期持續的樂觀期待。我們認為08年金屬供需總體趨于彈性緊張的狀態。結合庫存仍未走出歷史低位，資源商品得到投資認同，有色金屬行業的景氣因素并未消彌。
金屬銅供需緊張的關系預計在2008年有所舒緩，但總體仍然偏緊；在春季消費回暖的推動下，銅價存在反彈的動力。壓制鋁價的主要因素在于供給增長過快，近期上升動力來自于成本的推動，長期更依賴于消費的持續增長。黃金價格在美元繼續降息后仍有上攻機會，長期趨勢更視美國經濟晴雨對于美元的影響。
從行業的周期位置、全球整合的趨勢、行業的注入推動及消費回暖方面闡述，我們認為有色金屬板塊依然是投資的熱點。潛在的風險因素在于全球經濟的顯著衰退、商品價格的大幅調整。
1.板塊回顧：金屬強勢依舊
1.1.小品種金屬領漲，大品種金屬振蕩
一方面由于供需關系依然沒有得到根本扭轉，一方面由于資源商品的價值得到投資認同，配合以全球通脹漸趨漸熱的形勢推動，2007年金屬商品整體保持了上升的走勢。
從價格變化看，大品種金屬領漲2006年，小品種金屬領漲2007年。2006年金屬銅、鋁、鋅平均價格較2005年分別上漲90%、34%和133%，小品種鉛、鎳、錫價格漲幅稍弱。在2007年，小品種金屬鉛(99%)、鎳(59%)、錫(67%)的同比升幅，則遠超大品種銅(7%)、鋁(3%)、鋅(2%)的價格升幅。
1.2.行業業績大幅增長，估值逐步提升
一方面受益于商品價格的上漲、公司產能擴充和資產注入等因素推動，在統計的37家相關上市公司中，2007年1-9月主營業務收入同比增長108.9%，凈利潤同比增長79%；一方面，有色金屬板塊從2004-2005年的周期底部走出，金屬商品的長期投資價值逐漸體現。由此隨著A股市場的整體上揚，有色金屬板塊獲得的估值溢價也不斷提升�？疾煜鄬乐捣椒ㄖ惺杏使乐�，有色金屬板塊被給予從8~10x逐漸提升至30x的市場中樞水平(取2008年業績)。
以上兩方面原因共同支撐板塊指數遠超大盤。2007年滬深300指數最高相對漲幅近180%，而有色金屬行業指數最高相對漲幅達390%。. [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一頁 |
