目前美元仍處在貶值的通道中，在流動性過剩問題尚未根治、全球通脹升溫的環境中，資源商品仍有望成為未來資金的主要投資標的。

　　由于目前的庫存水平依然處于歷史的低位，金屬商品的價值逐步得到投資認同，同時從供需關系看，2008年供需關系總體依然偏緊；因此，我們認為商品牛市的景氣因素并未消弭，支撐有色金屬價格高位的基礎依然存在。

　　6.主要金屬評述

　　6.1.銅價：具備反彈動力

　　6.1.1.庫存

　　回顧2007年庫存變化，1—3月期間經歷了快速爬升，在消費旺季4-6月出現快速下降，隨后在進入冬季后庫存再度提升；總體上2007年較2006年平均水位上升了10萬噸。從長周期看銅庫存最緊張的時期已經過去，但仍處于歷史的低水平時期。

　　6.1.2.供給

　　2007年礦山產能開工率同比有所回升，產量環比增長5.1%；供給大于需求約11.1萬噸，呈現微幅過剩狀態。預計2008年礦山和冶煉產量增長分別為7.6%和4.6%，供給過剩約至24.9萬噸，供需關系進一步向過剩的方向轉化。但從絕對量看，24.9萬噸尚不足全年消費的1.5%，可見供需關系仍維持在彈性緊張的區間中。

　　6.1.3.需求

　　目前全球銅需求最大的看點在于中國的進口，最大的憂慮在于國外的房地產行業趨勢。

　　在1-10月中國生產精煉銅同比增加14.8%的情況下，進口銅礦砂及其精礦進口同比增長達到了28%，同時未緞造銅和銅材凈進口同比增長40%，顯示了中國對于銅進口的大量依賴。

　　6.1.4.價格

　　新的一輪TC/RC談判啟動后，冶煉企業多數對于來年的TC/RC持中性偏悲觀的看法，即冶煉費用難有起色或進一步降低；而這一局面預計至少到2009年后或有改觀。冶煉費用的低迷，表明了上游銅精礦的供給依然偏緊。

　　2006年的銅價在冬季之后探底5500美元，在2007年2月消費回暖后，價格再度調頭上攻；2007年冬季銅價延續了這一走勢。導致銅價季節性波動的一大因素在于生產商和流通環節的庫存。通常二者在冬季上升較快，而在春節和夏季出現下跌，由此影響銅價的升跌。我們認為在庫存保持相對低位、供需關系仍顯緊張，配合以消費回暖因素的驅動，2008年銅價在春季有望再度反彈。

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