我們認為2009年之后原鋁的產能增長具有較大的彈性，主要原因在于當前全球電解鋁行業逐漸淪為成本競爭的格局。氧化鋁、焦炭、電力價格的逐步提升，加上鋁價短期的下滑，勢必讓產業資本再次謹慎。相比較而言，中東地區通過向澳大利亞、印度氧化鋁的采購，攜當地油氣資源優勢，有望成為未來電解鋁擴張最快和發展最具競爭力的地區。

　　6.2.4.價格

　　以更長遠眼光去思考礦業公司的兼并意圖，以及借鑒產業集中度最高的鐵礦石的價格走勢，我們認為行業的加速整合，利潤更趨于向上游集中，使得未來占據鏈條上游的公司更有主導性(壟斷產生溢價)。

　　目前鋁工業鏈條上各產品的價格形勢是：鋁土礦價格易漲難跌，氧化鋁價格由于電解鋁產能的快速擴張而導致產品價格上揚；近期鋁價表現低迷，原因在于供給充沛，但生產成本在提升。中長期看全球鋁需求還將持續增長，同時多數鋁業巨頭完成了對于鋁土礦-氧化鋁-電解鋁鏈條的整合，從而利潤的最終實現還將依賴鋁價的上漲。因此從行業趨勢看鋁價上漲是行業的共同期盼。

　　我們認為鋁價短期漲價依靠成本的推動，長期存在需求支撐。

　　6.3.黃金：價格高位振蕩

　　黃金的首次大牛市是從1968年的35美元漲到了1980年的850美元。2007年伴隨著美元的一路下跌，黃金價格再度接近了歷史高位。除去美元貶值因素，一方面全球性的通脹助推貴金屬價格上漲，一方面高企的油價對于金價也有間接的助推效應(80年代石油危機過程中金價、油價呈聯動效應)。

　　中期金價上漲的積極因素在于美元的繼續貶值。未來的6~8個月里，伴隨聯儲的再一次降息繼續讓美元貶值，金價并不缺乏沖破900美元的高點的機遇。

　　讓我們擔憂金價的因素，包括全球央行對于黃金儲備的繼續減持，和黃金作為投資品吸引力的降低。

　　可以發現，從1990年開始，除1998年金融危機的出現導致了央行黃金儲備的大幅提升外，其余時期中黃金儲備始終處于下行的通道，其主要原因在于歐洲央行每年對黃金的例行拋售，而期待中發展中國家央行儲備的上升的總量并不明顯。(如中國自2004年以來外匯儲備持續增加，黃金儲備比例也僅為2.1%；央行在500美元附近基本沒有增持黃金，期待央行在700美元上方增加黃金儲備似乎較難實現)。

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