上游鋰資源供應情況是決定鋰價未來走勢的關鍵所在。上下游生產周期錯配是鋰需求爆發下供給難以快速響應的根本原因，緊缺格局下資源端仍是未來鋰價走勢的重要變量。本文遍歷了全球在產、在建及規劃中的80余個鋰資源項目，對各大洲鋰項目資源稟賦、產能產量、生產建設成本、銷售情況進行了全面梳理，從供給量及成本角度把握鋰價未來趨勢。當前來看，供需缺口疊加成本支撐上移，鋰價仍有一定上行空間。
鋰資源總量豐富，區域特點各異。2021年全球鋰資源總量約為8900萬噸，主要體現為鹽湖鹵水、硬巖性鋰礦及鋰黏土礦等存在形式，區域上主要集中在南美三角區和澳大利亞，非洲及北美資源儲量相對豐富，以礦石形式居多。國內以鹽湖鹵水為主，鋰輝石及鋰云母亦有分布。
供應結構豐富度提升，增量釋放節奏不一。鋰精礦仍為增量貢獻的主要形式，澳洲棕地項目擴產及非洲綠地項目投產將成為未來1-3年全球鋰供應增長的主要驅動力，歐洲鋰礦或受開發環境影響及海外政策掣肘而建設周期較長，供應增量釋放滯后。南美鹽湖得益于開發條件成熟，擴產節奏較為穩定。
高成本產能逐步釋放，礦端成本曲線趨陡。資源稟賦高的項目通常先被開發，隨著資源缺口放大，低品位項目受高鋰價刺激陸續投產，對應高成本的產能占比逐步提升，資源端成本曲線尾部上翹，曲線結構逐步趨于陡峭。此外，低品位產能更高的資本支出強度及并購場景下優質資源溢價將進一步助推完全成本抬升。短缺格局下資源端成本曲線陡峭化將對精礦價格理論區間下沿形成較強支撐。
供需偏緊支撐鋰價高位，資源瓶頸上移產業利潤。能源結構轉型背景下，電動車及儲能終端將作為兩個主要增長極驅動鋰需求高速增長，資源端增量釋放相對偏緩，全球鋰資源2024年前仍維持偏緊格局，資源瓶頸下產業鏈利潤逐步上移，包銷模式或進一步放大供需矛盾，預計鋰價仍將維持高位。
投資建議：鋰產業處于快速成長期，垂直一體化擴張將帶來顯著的效率優勢和成本優勢。資源自給率高的企業可實現供應保障及低成本鎖定，最大化兌現利潤。建議關注資源自給率高或正在加速提升的一體化發展企業。
風險提示：（1）終端需求增速不及預期。當前鋰終端主要消費引擎在新能源汽車及電化學儲能，若兩種應用場景鋰電增長出現超預期下滑，鋰價有承壓可能。（2）供應釋放節奏大幅加快。海外綠地項目如出現較大程度超預期投產，鋰供應增量加快釋放，或將帶來鋰資源過剩格局。（3）海外相關政策風險。能源轉型相關政策變化或帶來終端增長不及預期，拖累鋰需求增速。[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] 下一頁 |
