本文將影響銅價的因素分為宏觀經濟狀況、供需狀況及相關市場因素三類，對每一類各選取若干變量，首先利用相關性分析對變量初步篩選，引入多元回歸方程，再根據系數顯著性檢驗及共線性診斷，利用逐步回歸法對回歸方程進行優化。實證檢驗顯示，美國工業產值是影響倫敦銅價最重要的因素。由于所選變量均為時間序列，因而對其進行了平穩性等檢驗，并利用ARIMA模型，設計了銅價格的預測模型。
一、數據及有關變量
為了考察各種相關因素對銅價的影響，首先根據相關性分析，再利用多元線性回歸模型，找出這些變量之間的關系。我們界定了一些主要解釋變量：宏觀經濟狀況方面，選用美國工業產值(IP)指數和供應管理協會（ISM）制造業采購經理人指數（PMI）；供給和需求方面，選用倫敦金屬交易所（LME）銅庫存、中國精煉銅進口量、倫敦銅現貨對三個月升貼水；③市場因素方面，選用美元指數、道瓊斯工業指數、COMEX期銅基金凈持倉、WTI原油期貨價格。
依據2003年1月—2007年9月的有關橫斷面數據，使用SPSS軟件對影響銅價的各因素進行相關性檢驗，并做回歸分析（所有變量的統計結果描述見下表）。其中，MCU為LME三個月期銅價格；IP為美國月度工業產值指數；PMI為美國制造業采購經理人指數；STK為LME銅庫存數量；IMP為中國精煉銅月度進口量；BWD為倫敦銅現貨對三個月升貼水；UDI為美元指數；DOW為道瓊斯工業指數；NOI為COMEX期銅基金凈持倉；OIL為WTI原油期貨價格。
變量的描述性統計量
二、相關性分析
根據有關數據，對倫敦銅價與以上解釋變量進行相關分析，分析后發現：
第一，宏觀經濟方面選取的兩個變量是美國工業產值指數和采購經理人指數，前者和銅價有極強的相關性（0.962），而后者和銅價相關性不大（-0.237）。從方向上看，工業產值指數和銅價是正相關，而采購經理人指數和銅價是弱的負相關。工業產值覆蓋了在美國生產的幾乎所有物資產品，美聯儲每個月收集代表制造、采掘、電力、燃氣的295個工業部門的數據，計算工業產值指數。工業產值測度的是產品數量的變化，所以數據不會因通貨膨脹而扭曲，與實際GDP的關系極為密切。由于服務部門的增長較為穩定，而生產活動對利率和需求變化高度敏感，和經濟總體緊密相連，所以盡管產品生產部門只占美國經濟總量的20%，工業產值卻能體現GDP的增長變化。銅價和工業產值指數高度相關，充分體現了銅價走勢和宏觀經濟狀況密切相關。采購經理人指數能較為全面地反映美國制造業的狀況，衡量制造業在新訂單、生產產量、就業、商品價格、存貨（制造商和顧客）、積壓訂單量、新出口訂單和進口等八個范圍的狀況。檢驗顯示，PMI和銅價相關性不大，我們認為可以從以下兩方面解釋：其一，ISM的調查報告反映了許多具體產業部門當前的經濟狀況信息，其中PMI更多地是作為領先指標來解讀，體現了一定的市場預期，其周期和金屬價格周期并不同步；其二，最近幾年以“金磚四國”為代表的非美國家對精煉銅需求量增幅較快，實物層面的美國消費需求對于銅價的影響下降。 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一頁 |
