2025年4月21日，神火股份（000933.SZ）披露的2025年一季報顯示，公司實現營業收入96.32億元，同比增長17.13%；歸母凈利潤7.08億元，同比下降35.05%。這份"增收不增利"的成績單背后，折射出煤炭與電解鋁雙主業在周期波動中的博弈與轉型陣痛。

​​業績分化：營收增長與利潤下滑的底層邏輯​​

​​煤炭板塊量價齊跌​​

一季度公司煤炭業務受價格下行沖擊明顯：永城無煙煤出礦均價同比下跌13.4%至1240元/噸，河南貧瘦煤市場價同比暴跌27.6%至1068元/噸。盡管產量同比提升（2025年計劃產量720萬噸，較2024年增加46萬噸），但成本端因礦井技改轉固、人工費用上漲等因素承壓，噸煤毛利從2023年的469元/噸驟降至170元/噸，拖累整體利潤。

​​電解鋁業務"成本劫"暫緩​​

雖然電解鋁價格同比上漲7.2%（Q1均價20433元/噸），但氧化鋁成本同比上漲15.16%至3833元/噸，吞噬利潤空間。不過，隨著3月氧化鋁價格環比暴跌28%至3300元/噸，高價庫存逐步消化，電解鋁單噸利潤已從1月的虧損修復至2189元，預計二季度盈利彈性釋放。

​​業務韌性：產能釋放與成本優化的雙軌突圍​​

​​云南電解鋁項目滿產在即​​

公司170萬噸電解鋁產能中，新疆80萬噸已近滿產，云南90萬噸項目預計2025年實現滿負荷運轉。云南項目采用"水電鋁一體化"模式，盡管2024年因優惠電價取消導致成本上升46.35%，但通過工藝優化，噸鋁現金成本已降至行業前10%分位。
​​煤炭技改打開降本空間​​

劉河煤礦技改項目進入產能爬坡期，噸煤成本有望進一步攤��；內蒙古彩灣五號礦探轉采加速推進，遠期煤炭產能儲備達855萬噸/年。智能化改造方面，永磁電機替換、光伏發電并網（23.6兆瓦）等措施推動單位產值能耗較2021年下降13.5%。

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