COMEX銅溢價大幅走高
近期，對美國關稅政策的擔憂情緒驅動國際銅價大幅上漲。3月26日盤中，滬銅期貨主力2505合約一度漲至83320元/噸的階段高點，最終收于82000元/噸。COMEX銅期貨5月合約繼續創出新高，漲至5.3美元/磅，但是LME三個月期銅跌破10000美元/噸整數關口。后期國內外銅價將如何波動？期貨日報記者就此采訪了多位分析人士。
據中信建投期貨有色金屬分析師張維鑫介紹，美國是精銅凈進口國，秘魯、加拿大、墨西哥、剛果（金）是其重要的進口來源國。美國對進口銅加征關稅預期，為COMEX銅價帶來了進口成本支撐。自美國關稅威脅逐步加碼，甚至宣布對銅開啟“232調查”后，外盤尤其是美銅漲幅遠超滬銅和倫銅，目前美銅對倫銅溢價持續擴大。同時，全球現貨銅由LME轉向COMEX的趨勢也在加速，因此，倫銅現貨供應趨緊對銅價形成了一定支撐。
據高盛和花旗預測，到2025年年底，美國政府將對進口銅征收25%的關稅。受此影響，COMEX銅對LME銅期貨的溢價此前已經大幅走高，市場認為大量貨物向美國轉移會引起實物銅的短缺。
對此，山金期貨投資咨詢部負責人王云飛認為存疑。首先，交易商想要完成LME和COMEX的套利，必須在美國境內完成精銅的銷售，根據美國市場當前對精銅的需求規模，很難想象大量拋售的情況下美銅溢價仍能維持高位。其次，市場認為加征關稅造成貨物轉移后，美國之外的經濟體將出現精銅短缺。他認為，如果交易商不計成本大量囤積的話，這種風險當然存在，但實際上這種可能性并不大。最后，從市場操作來看，當前多頭大概率依舊期待新能源帶來的中期需求增長可以為多頭頭寸的獲利退出提供便利，因此他更傾向于認為加征關稅的影響是短期且溫和的，并不會實際改變銅市場的長期敘事。
國泰君安期貨分析師季先飛認為，加征關稅有三方面影響值得關注：一是可能增加全球宏觀市場的不確定性，影響投資者的信心和情緒。二是將提高向美國輸出產品的成本，抑制產品的需求。三是美國加征關稅可能導致全球供需結構發生變化，不一定會影響長期需求。如果美國經濟整體表現良好，加征關稅可能驅動部分企業選擇在美國建廠，需求依然存在修復的可能，這會對銅價形成長期支撐。 目前全球銅供應輕微過剩，但從結構上看，呈現為國外供應緊張、國內需求偏弱。張維鑫表示，國外現貨供應緊張主要與美國加征關稅預期帶來的囤貨、搶出口行為有關。但國內需求已對高銅價作出了負反饋的表達，因此3月中旬國內去庫拐點被證偽，并大幅累庫，使得全球銅庫存再次達到67萬噸的高位。

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