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市場對后期銅價判斷出現分歧

http://www.atozguy.com 時間：2025/3/27 9:30:31 來源：上海有色網點擊次數:217

“從供需來看，當前全球精銅并不短缺。數據顯示，截至2025年3月23日，在不包括國內下游庫存的情況下，全球精銅大約有超過70萬噸的顯性庫存，處于2019年以來的高位，僅次于2021和2020年，較2023年和2024年明顯改善�！蓖踉骑w表示，在計入國內下游庫存的情況下，全球精銅庫存處于歷史同期中位水平，同樣未見明顯短缺。
季先飛表示，目前銅精礦現貨緊張加劇，但3月產量依然走高，未來冶煉面臨減產的可能。銅精礦供應緊張是冶煉廠生產面臨壓力的重要原因。海關數據顯示，我國今年2月銅礦砂及其精礦進口量同比、環比均下降，其中自哈薩克斯坦、墨西哥等國銅精礦進口環比下降明顯。同時，銅精礦港口庫存持續回落，3月21日僅為53.70萬噸�？紤]到冶煉行業持續虧損，這可能使得全球范圍內一些冶煉廠出現減產或者停產行為，進而影響精銅的長期生產。
與此同時，銅價走勢偏強也限制下游銅材企業補庫，但是生產旺季預期依然較強。目前需求端呈現結構性改善，銅桿和銅管行業表現相對較好。從終端表現來看，2024年國內電網總投資增速為15.3%。同時，今年國內家電以舊換新政策力度強于去年，使得家電排產處于較高水平，支撐了銅管等需求。國際市場的邊際增量是歐洲增加軍費，帶動基建投資，有利于提振基礎原料的需求。
在張維鑫看來，銅價中樞走強的底層邏輯之一為減產驅動，本質是原料緊張、銅精礦粗煉（TC）加工費的暴跌，因此供需的主要矛盾在供給，次要矛盾在需求。后市重點關注全球銅礦供應釋放是否符合預期以及國內冶煉減產是否形成規模。 3月以來，金融屬性與供應約束基本主導了銅價的上行趨勢，但結合“弱預期、強現實”的情況，張維鑫表示謹慎看待銅價上方空間。今年春節后TC持續走低引發的冶煉端減產危機發酵，加之加征關稅預期引發美國搶銅，LME銅庫存持續走低，供需強現實支撐起當下的銅價。他認為，當前“強現實、弱預期”與去年完全相反，預計銅價在高位具備一定韌性，但進一步上行空間或有限。
王云飛認為，當前市場的主要特點是看漲熱情高漲，但是在持倉接近歷史峰值之后，多頭仍要在二季度面對市場的供需現實，價格能否持續走高要看供需不足和結構性短缺的敘事能否被其他交易者接受。因此，未來銅價可能會更多受到供需以及美國市場對巨量精銅的消化能力的影響，主要指標是庫存和美銅溢價。他認為，從全年供需的角度來看，當前銅價已經很高，整個市場與2024年二季度的情況非常類似，近期銅價存在較大的下行風險。

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關鍵詞：銅

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