中金公司

  ●公司的銅精礦自給率較低是銅業務利潤降低的主要原因。目前銅陵有色的銅精礦自給率只有6%左右，由于銅行業利潤主要集中在礦山部分，而銅精礦市場的供應緊張導致銅冶煉/精煉費(TC/RC)的下降。我們估計2007年的公司TC/RC 價格從06 年的105/10.5 美元/噸下降至只有47/4.7 美元/噸，在這種情況下公司的銅板塊利潤受到很大的擠壓。

  ●銅精礦和硫酸業務部分抵消了銅冶煉利潤的下降。公司2007 年自產銅精礦3.3 萬噸，較2006 年上升27%。硫酸的產量由于并入金隆銅業而大幅上升，并且2007
      年的硫酸價格大幅上漲，我們估計平均價格為670 元/噸，較2006 年上升103%。這兩個板塊的利潤都比2006 年有了明顯的上升。

  ●銅精礦短缺制約電解銅供應增長，銅價(67610,860.00,1.29%,吧)繼續維持在高位震蕩，關注2季度旺季帶來的交易性機會。隨著上海銅庫存的下降，我們預計2季度在消費旺季帶動下中國電解銅進口量有望再次增加，進而使電解銅價格走強。中長期來看，由于目前銅精礦市場短缺在進一步加劇，TC/RC價格繼續處于歷史底部，我們預計2008年國內銅冶煉廠因虧本經營而減產的可能性在加大，這將改善電解銅的供求關系，推動中長期的電解銅價格繼續維持在高位。

  ●將公司2007年收購的資產并入報表以后，我們預計公司08、09年的每股盈利分別為0.89元和0.79元，對應08年的市盈率為22倍。鑒于銅陵有色銅精礦自給率較低且銅冶煉費TC/RC仍將在低位徘徊，我們維持“中性”的投資評級。

   （ 中證網）

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