投資要點：

　　高煤價時代將會延續：我國煤炭資源的長期緊缺性是煤價保持高位運行的基礎，未來兩三年內，政策性成本上升、行業集中度提高、供給相對于需求持續偏緊是煤價持續上漲的直接原因。

　　十一五期間煤炭供給持續偏緊：十一五期間實際的煤炭供給將持續偏緊，由于政府對供給的控制力，以及國外煤炭大幅進口短期的不可行性，最后的結果，必然是煤炭價格抬高，需求最終被壓制而趨同于供給。

　　噸煤毛利從09年開始將會加速上升：從對政策性成本執行進程的分析，我們判斷：2008年將是煤炭企業政策性成本上升壓力較大的一年，預計2009年開始，成本完全化進程基本完成，噸煤毛利將會加速上升！

　　明年煉焦煤的表現將好于動力煤：動力煤漲價將受制于電價調整步伐；從分布、儲量和消耗量角度看，煉焦煤價格更具上漲空間。

　　投資建議：給予“看好”的行業投資評級。從不同煤種的漲價前景、公司盈利能力和未來增長前景的角度，明年重點推薦：中國神華、西山煤電、潞安環能、平煤天安、恒源煤電和開灤股份。

　　風險提示：

　　政策性成本上升過快、或政府對需求的過度抑制會影響煤炭企業的短期業績表現，但我們認為這將為投資布局提供良好契機！

　　1.高煤價時代將會延續

　　1.1重化工業開始，能源消耗量大

　　從2000年開始，我國開始進入重化工業的發展階段，重工業產值占工業總產值的比重突破60%。2006年，這一比值達到70%。

　　伴隨著重化工業的開始，我國的能源消耗急劇增加。2003年和2004年，我國的一次能耗總量增速高達15%以上，遠高于當時10%的GDP增速。之后，國家強力推行“節能減排”，能耗增速放緩。

　　2006年，我國的GDP增速11.09%，能耗增速9.61%，一次能耗總額巨大，高達24.63億噸標煤。預計在“十一五”剩余幾年，我國的能耗增速將略低于GDP增速2-3個百分點，保持在7%-9%左右。

　　1.2中長期我國煤炭資源緊缺性是高煤價的基礎

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