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鋁行業：電解鋁大面積停產關注2只龍頭股

http://www.atozguy.com 時間：2008/1/28 10:23:47 來源：無點擊次數:901

由于煤電短缺及持續凍雨影響，中國鋁業宣布旗下貴州鋁廠、遵義鋁廠基本停產，貴州省內85%電解鋁產能停產。

　　評論：

　　1、目前電解鋁停產產能接近70萬噸。1月24日，貴州宣布全省進入大面積二級停電事件應急狀態。了解到，中鋁旗下貴州鋁廠（產能42萬噸）、遵義鋁廠（13萬噸）已于周三停產，省內部分中小電解鋁廠如六盤水雙盤、息烽鋁廠等也已經停產，貴州省電解鋁停產產能接近70萬噸，超過其總產能的85%。

　　2、供電不足，進而對工業用電大戶拉閘限電是電解鋁停產的主要原因。而導致供電不足的原因包括以下四點：

　�。�1）西南地區水電比重較大，目前處于枯水季節，水電供應不足；（2）煤電聯動機制不順，火電企業發電動力不足，煤炭庫存低。

　�。�3）近期全國大部分地區出現災害天氣，產煤大省山西連降暴雪，貴州地區持續凍雨，煤炭運輸異常困難。

　�。�4）凍雨造成輸變電線路故障，加劇貴州缺電情勢。

　　3、我們判斷，西南地區電解鋁停產范圍將擴大，貴州80萬噸電解鋁可能全部停產，西南其他省份如云南部分電解鋁產能也可能停產，最終涉及停產產能有望超過100萬噸。

　　4、電力行業分析師判斷貴州缺電情勢至少持續一個月，加上電解槽產能恢復需1.5-2月，停產將造成3個月產能損失。以100萬噸停產產能估算，減少全年電解鋁供給25萬噸。由于07年全國電解鋁產能增加較多（350萬噸），目前全國電解鋁產能較為充裕，本次停產會有助于鋁價擺脫低迷，但難以形成翻轉行情。

　　5、受外盤鋁價上漲（美聯儲降息及一攬子財政刺激政策）以及貴州電解鋁停產影響，國內現貨鋁價由周二17960元/噸快速上漲2.56%，或460元/噸至18420元/噸（25日上午現貨價格）。我們判斷隨著停產范圍的擴大時間延長，國內現貨鋁價短期將繼續升勢，從停產前17900元/噸有望升至19500元/噸水平。

　　6、電解鋁公司股價短期受益于部分電解鋁停產以及鋁價上升，電解鋁板塊具備短期上漲催化劑，但我們認為形成持續行情概率較低。因為電解鋁盈利景氣高峰07年初達到頂點，之后逐步下滑。近期鋁價上升有望推動景氣回升，但再創景氣新高較難。并且08年1季度電解鋁噸鋁利潤同比顯著下滑已成定局。因為，近期國內現貨鋁價較難升至07年首季水平（19980元/噸），而氧化鋁、電價同比顯著上漲，見圖2。測算顯示，以現貨為原料的電解鋁噸鋁利潤同比下降55%、采購中鋁長單的電解鋁噸鋁利潤下降13%（假設08年一季度鋁價平均19500元/噸，現貨氧化鋁4200元/噸）。

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