| 新鑫礦業------毛利率維持高位 資源儲備增長有潛力 |
|
|
公司公布上市后首次半年報，營業額同比增89%至7.32億元，純利同比增150%至4.85億元，每股盈利0.32元，為我們全年預期的62%，由于上半年鎳價大漲，而在下半年有所回落，因此全年來看公司業績基本符合預期。我們認為公司毛利率將在未來保持50%左右的水平，且資源儲量仍有一定增長潛力，但是大部分利好已反映在現有股價當中。我們計算得到每股NAV為10.9港元，折讓10%后得到目標價9.8港元，相當于26.6倍08年PE和16.5倍09年PE，投資評級為“中性”。
因鎳價暴漲，公司上半年純利同比大增150%，為我們全年預期的62%。公司公布上市后首次半年報，營業額同比增89%至7.32億元，毛利同比增130%至5.28億元，純利同比增150%至4.85億元，每股盈利0.32元。公司電解鎳銷量為1,770噸，陰極銅銷量為1,517噸，銅精粉為4,805噸；鎳的平均售價為401,337元/噸，銅的平均售價為61,249元/噸。公司業績同比大增的主要原因是鎳價因短期供應緊缺，于07年上半年暴漲所致，全年來看，業績基本符合預期。
鎳價大幅調整后，已經得到基本面支撐，預期未來保持穩定。鎳價自07年5月起開始大幅調整，LME鎳價從最高50,000美元/噸跌至最低25,000美元/噸，現在穩定在30,000美元/噸價位附近震蕩。從需求方面，鎳主要用于不銹鋼生產，隨著亞洲國家經濟水平的提高，對不銹鋼產品的需求也在逐步升級，我們預期來自亞洲的強勁需求將支持全球鎳需求穩定增長的趨勢。從供給方面，全球范圍內較易開采的硫化鎳礦受儲量限制，供給難以增長，而紅土鎳礦儲量豐富且在高鎳價刺激下供給顯著增長，導致鎳價開始回調。但紅土鎳礦的技術壁壘和生產成本均較高，根據我們的了解，目前使用紅土鎳礦的生產成本約在18萬元/噸的水平，以目前國內27萬/噸的鎳價（含稅）計算，凈利潤率約在10-15%水平，考慮到紅土鎳礦較高的開發風險，我們認為現在的鎳價不足以刺激紅土礦大規模開采的熱情。從全球供需來看，如果沒有紅土礦的新增供給，全球將出現鎳短缺，因此鎳價的下跌空間非常有限。經過近期的調整，我們認為鎳價已經得到基本面支撐，未來2-3年內將穩定在此水平附近。我們預計公司07-09年電解鎳的平均售價分別為2[1] [2] 下一頁 |
| 關鍵詞： 無 |
| 【字體：大 中 小】 TOP 【打印本頁】 【關閉窗口】 |
|
|
|
|
