聯合證券24日發布投資報告,給予云南銅業(000878.sz)"增持"評級,具體分析如下:

　　1、管理水平提升空間巨大.與同行相比,云銅的成本高、費用高、效率低、利潤率低等明顯不足,為此前市場所共識,但聯合證券相信經歷07、08 兩年整頓后,公司可望浴火重生.換種角度看,起點越低,則潛力越大.

　　2、相信業績拐點已得到確認.據公司預告,上半年實現歸屬母公司凈利潤為-1.26 億元,對應每股收益-0.1 元.雖然半年報依然虧損,但聯合證券認為其傳遞的積極信號不容忽視.結合1 季度業績推算,公司2 季度單季盈利約1.39 億元,每股收益0.11 元,其2 季度經營狀況已明顯改善.

　　3、巨額減值準備存在沖回預期.公司08 年底計提存貨跌價準備18.14 億元,按市價測算庫存:原材料15.1 萬噸,銅產品1.8 萬噸.現有產能規模估計需消化120 天左右.09 年以來銅及其原料價格顯著反彈,而且聯合證券預計下半年價格仍將維持強勢,相信足以令其庫存出現賬面盈利.

　　4、資產注入預期不可不提.云銅集團承諾條件成熟時逐步將相關資產注入上市公司,前期注入的大紅山和羊拉銅礦具有較大提升潛力,相信注入進程還將繼續.實際控制人中鋁公司近幾年在銅產業頻頻出手,布局路線清晰.未來中鋁于銅產業的后續動作值得重點關注,云南銅業身份特殊.

　　5、以DCF 方式估價為33.36 元/股,PB+資源方式估價為34.26 元/股.聯合證券認為,33.36-34.26 元/股應是公司的價值底線.經濟復蘇和結構性通脹預期下,作為稀缺礦種的銅,其價格存在明顯支撐.云南銅業兼具資源增長和整合預期,前景樂觀,評級"增持".

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