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            六連跌！錫價后市如何看待？
          
          
          
          
            
            
          http://www.atozguy.com       時間：2024/2/7 8:57:54 來源：上海有色網 點擊次數:818
          
                      		
          
          
          
          
            1月底以來，滬錫價格重心不斷下移，尤其是近幾日跌幅不斷擴大。2月5日，滬錫期貨主力合約SN2403收跌2.28%，至210310元/噸。為何錫價近幾日出現連續回落？當前錫市場處于怎樣的狀態？春節假期臨近，從節前及節后來看，有哪些變動因素值得關注？期貨日報記者采訪的多位分析師給出了相關解答。 錫價為何連續回落？ 中輝期貨有色研發總監侯亞輝認為，近期滬錫價格在反彈后出現連續回落，主要壓力來源于兩方面：一方面，美聯儲3月降息的押注下降，美元指數再度大幅反彈，施壓外盤有色金屬價格；二是錫下游終端季節性需求淡季特征顯現，目前下游焊錫加工企業已經陸續停產放假，錫錠采購需求斷崖式下滑，帶動國內錫錠出現明顯累庫現象，對錫價形成較大壓力。 中信建投期貨工業品首席分析師江露也表示，本輪錫價下跌由海外降息預期降溫，以及假期前的傳統消費淡季所致。1月末，宏觀樂觀情緒回落，賦予了滬錫高于其他金屬的價格彈性。自FOMC及美聯儲主席鮑威爾對3月降息預期放鷹以來，錫價開啟高位回調趨勢。2月初，美國非農數據遠超預期強勁，繼續給市場的降息押注潑冷水，同時美元強勢反彈給予錫價更大的施壓。此外，1月中旬以來產業端供需向寬松過渡，對錫價的拖累效應也有所放大。 國投安信期貨有色首席研究員肖靜表示，近期庫存與錫價間的關系變換為市場主要聚焦點。實際上，1月中上旬國內錫價曾一度跌至203000元/噸，吸引下游單周去庫近1500噸，SMM社庫從2023年年底的10121噸快速降至2024年以來最低的8467噸，這也是帶動前期錫價快速觸底上漲的關鍵因素。而在1月26日，滬錫期貨主力合約SN2403盤中一度拉升到225000元/噸，但隨后就掉頭向下連續走跌，上周倫錫周度跌幅超過4%，滬錫跌幅超過3.5%。節前國內錫社會庫存再次轉為累積，成為錫價短線節奏性回吐漲幅的主要原因。 新湖期貨有色金屬分析師孫匡文認為，近期錫價走弱主要受基本面弱現實及宏觀面利空的雙重打壓影響。前期錫價上漲的驅動主要來自對消費的樂觀預期以及供給端下降的預期，尤其是緬甸錫礦遲遲未有恢復帶來的供應減少預期影響。 “然而現實中消費并未有明顯起色，國內由于春節假期因素，消費呈現季節性下降，但是冶煉廠產量沒有明顯下降，導致錫庫存不斷攀升至往年同期高位，而海外現貨維持深度貼水狀態，在此背景下市場由強預期回歸弱現實�！彼f。 與此同時，他表示，美國強勁的就業數據疊加制造業PMI超預期回升，使得美聯儲降息預期進一步推后，美元指數再度走強對錫價造成較大打擊。整體來看，錫市場基本面表現為強預期與弱現實的切換，同時宏觀因素加劇錫價波動。 當前錫市實際表現如何？ 江露表示，目前錫市處于供需寬松的“弱現實”階段。供應端，江西地區冶煉企業陸續停工放假，預計精錫自產供應有限。同時在海外方面，1—2月為印尼雨季，當地精錫生產及出口供應均面臨下滑壓力。整體來看，春節假期錫錠供應有小幅減量。不過，需求側降溫更為顯著，節前下游企業備貨活躍度顯著下降，市場交投降溫，國內交易所及社會庫存累積幅度提升。 “當前國內市場進入春節假期前后的淡季，消費降至年內低位。雖然假期期間也有部分冶煉廠采取停產放假的措施，精煉錫產量因此將有一定下降，市場呈現供需雙弱的情況，但由于消費下降程度更甚，錫錠庫存進一步攀升。近期海外市場顯性庫存雖有所下降，但仍處于相對高位，LME現貨合約深度貼水的狀態也無明顯改變，消費維持弱勢�！睂O匡文說。 侯亞輝表示，隨著春節假期臨近，我國國內錫市場處于供需雙弱的格局。據SMM統計，1月國內錫錠產量約15175噸，環比減少3.25%。2月份，海外緬甸佤邦錫礦復工時間仍未確定，進口錫礦緊張局面依然延續，帶動錫精礦加工費持續下滑。同時，國內部分冶煉企業逐步開始放假停產，少數冶煉廠因礦石緊張選擇停產。2月初，云南和江西地區精煉錫冶煉企業開工率已下滑至57.8%，預計2月國內精煉錫實際減產超3000噸。因此，前期錫價出現階段性上漲行情，但高錫價也抑制了企業在節前補庫的意愿。 他表示，目前錫現貨市場成交已經明顯清淡，下游及終端企業進入春節假期，生產車間逐漸停工，對于錫錠的需求下降。據調研了解，國內錫焊料企業多數選擇在2月初放假，節后多計劃在18日前復工，半個多月的假期帶來下游需求的一定缺口。最新公布的國內錫錠社會庫存已升至11146噸，周環比增加651噸，下游及終端需求正在明顯趨弱。 “此前當錫價回升至220000元/噸上方時，隨著補庫熱情的減弱，錫價重新面臨壓力，庫存亦快速累積。當下，錫錠社會庫存再次升至11146噸，下游備貨熱潮基本結束，多數企業停工進入春節假期，預計大部分于農歷正月初八復工復產，小部分將于正月十五后正式復產，故2月消費將明顯清淡，3月完全恢復�！眹┚财谪浻猩饘傺芯繂T劉雨萱說。 此外，她表示，從緬甸復產情況來看，節后將又出現一波預期交易，現實交易的恢復將于4月左右實現。她認為目前錫基本面矛盾并不突出，春節前后錫價將保持偏弱狀態，在3月階段性原料短缺后，4月錫價或再度承壓，整體以振蕩思路看待錫市表現。 肖靜表示，從庫存與價格的關系可以看到，錫市場節前主線是中下游焊料企業的補庫。目前中下游企業多已放假，除非錫價有210000元/噸以下的價格，否則錫現貨市場將以平淡交投為主。 不過，她認為，今年錫價春季漲勢持續的時間會更長，緬礦進口低位與印尼一季度出口淡季結合，意味著進口錫資源挑戰大，而需求更加穩定，去庫的持續性強于去年。因此，不同于去年春節前快速拉漲至240000元/噸的高位，今年一季度的漲勢可能持續整個春季，只是目前錫價處于節前淡消費下的調整。 市場需要關注哪些變動因素？ 肖靜表示，供應端，緬甸佤邦在年初公布復采非錫資源后，市場判斷錫資源整頓復采也將走上日程，但隨著國內春節臨近，即便節前佤邦發文陸續恢復錫礦采選，相關人員、物料也難互通，2月無法兌現精礦生產。此外，有消息稱，當地對錫資源整頓未有定論，因此春節前發文的概率很低，意味著政策發文時點可能拖延至節后，這加大了3月復產的不確定性。 “緬甸精礦出口在去年9月觸底后，已連續多月維持中性積極的錫精礦出口量，如去年12月中國自緬甸進口精礦實物噸仍在1.64萬噸。不過，隨著當地初級產品堆料接近見底，春節前后也將影響相關生產及出口，一季度國內精礦原料很可能是年內最緊張的階段�！毙れo說。 她表示，盡管緬礦題材至今未對國內精錫排產造成大的影響，原生錫生產穩定，但今年一季度原料挑戰更大�！氨局芤延^察到國內云南方面有40%的錫精礦占錫價比例提升到93.48%。經初步測算，國內淡季月均1.2萬噸精錫生產，可能需要5500金屬噸緬礦，2023年下半年原料庫存有限，預計一季度緬礦供應損失至少影響5000金屬噸供應，國內及國外整體錫庫存可能轉降。部分機構已經調降了1月和2月的國內精錫產出，而3月再生錫生產也可能進入常規檢修階段�！� 相較而言，她認為錫市消費端表現更加樂觀。半導體周期2024年確定回暖，國內集成電路產量去年12月當月同比增幅擴至34%，2023年累計產量增長6.9%。三方機構調研顯示，與去年相比，今年中下游焊料企業春節前后放假的時長更短，且部分企業節后仍有訂單，1月焊料開工穩定，很多企業節后正常復工。 同時，從庫存角度來看，雖然近期國內社庫重新走高到1萬噸以上，但今年倫錫庫存已經累計下降1200噸，至6400余噸，內外錫消費可能出現共振。在供求兩個趨勢反向變動下，她預計節后國內錫市可能迎來“供弱需強”，社庫去化的速度可能較快。春節前關注錫價低位徘徊表現，預計短線在209000—210000元/噸存在支撐，預計節后錫價漲勢持續性強，目標指向230000—240000元/噸水平。 “近期有消息稱緬甸部分小型錫礦已開始恢復生產，不過主要礦山仍未重啟。短期緬甸錫礦供應難有明顯回升�！睂O匡文表示，節后需要關注佤邦有關恢復錫礦運行的消息，同時在假期期間國內冶煉廠具體減產情況也需要關注。此外，節后消費恢復情況對價格的影響也較大，需要關注庫存變化情況。 他認為，目前錫市供需基本面尚未出現根本性變化，價格仍未擺脫波動區間。短期利空因素偏多，國內庫存繼續攀升，高庫存對錫價的壓力較大。而美國經濟表現大幅好于預期以及強勁的就業數據均支持美聯儲降息進一步延后的預期，疊加歐元區經濟仍未擺脫衰退的風險，短期美元或維持強勢，也不利于錫價。因此，孫匡文預計短期錫價進一步探底。 江露表示，節前經濟數據相對較少，宏觀氛圍偏空且現貨交投趨于降溫，錫價上漲動能不足，預計價格易跌難漲。不過，部分下游企業仍對后市焊錫消費持積極看法，強預期下現貨升水低位徘徊，建議節前繼續關注全球消費電子板塊回暖程度及行業補庫力度。假期期間，國內宏觀經濟運行相對平穩，外盤行情將受海外降息交易擾動，重點關注美國通脹數據指引。節后國內重要會議召開在即，關注支持政策導向及需求恢復程度。 江露認為，錫市將逐漸步入強預期與弱現實的白熱化博弈階段，預計錫價先抑后揚，中樞有所抬升。宏觀層面，美聯儲降息預期持續后移，預計美元指數仍會表現較為強勢，對錫價形成短期壓力。不過，美聯儲降息周期仍會在年內開啟，疊加美國經濟“軟著陸”信心及國內政策支持預期，因此不宜對錫價跌勢過分悲觀。產業端，預計下游消費復蘇斜率較為緩慢，且緬礦復產存在較大不確定性，供需雙弱的現實仍會維持一段時間。從中長期來看，在消費電子行業增速修復的情況下，預計供需趨緊有望帶動錫價中樞上移。 展望節后，侯亞輝預計，國內錫供需雙弱局面或將逐步有所改善。供應方面，由于海外緬甸佤邦礦山仍未有明確復產時間，錫礦進口或依然偏緊張狀態，國內錫冶煉產能也將受制于原料短缺問題，供應增量較為有限。需求方面，2024年是全球半導體行業周期性復蘇的初期階段，隨著國內節后錫加工企業逐漸開工復產，下游需求將迎來明顯回暖，屆時將為錫價格向上提供強有力的支撐，市場還需密切關注國內錫錠庫存及下游企業開工變動。
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