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供需偏緊滬銅逢低買入

http://www.atozguy.com 時間：2024/2/6 9:29:35 來源：上海有色網點擊次數:460

近期，美國經濟數據強勁，通脹繼續回落，強化了市場對美國經濟軟著陸的預期�；久娑�，海外礦山供應收緊致使現貨TC價格持續走弱，銅供應難言寬松。臨近春節，下游開工率普遍下行，季節性累庫開始加速，從終端看，2024年銅的消費增速受國內新能源行業增速放緩的影響將降低，但弱于供給收緊的程度。短期看，美國降息預期延后和季節性淡季或使銅價小幅回落，不過美聯儲即將開啟降息，全球經濟回暖概率加大，疊加偏緊的供需面，中長期銅有望開啟新的一輪漲勢，我們建議投資者可逢低買入滬銅。關注國內后續政策力度受美國去年四季度GDP增速和1月PMI值超預期的影響，市場對美國經濟維持強勁的信心增強，疊加通脹指標并未反彈，去年12月核心PCE物價指數增速創2021年3月以來新低，市場期待的經濟軟著陸正快速落地。市場對降息的樂觀預期也開始修正，在GDP和PMI數據公布后，CME觀察顯示市場對美聯儲3月不降息概率的預測已從38%提升至55%，市場更傾向5月首次降息�？紤]到近6個月的年化通脹增速已接近美聯儲設定的目標，我們認為短期降息預期已調整到位，5月可能正式開始降息。國內方面，1月政府出臺了一系列政策，其中央行降準0.5個百分點，將向市場提供流動性約1萬億元，釋放了貨幣政策加力穩增長的信號。供給缺口將小幅擴大供應端，2023年年末Cobre銅礦被迫停產，市場調低2024年的銅產量預期。此外，2024年起智利開始實施新礦產稅制，外資控股的大型銅礦綜合稅率接近翻倍。成本的上升一方面將使智利銅礦對外資的吸引力降低，產能釋放下滑，另一方面則從成本端直接抬升銅價。礦端的收緊從國內現貨TC報價也得到驗證，截至1月底，國內現貨TC報價僅27.9美元/噸，較月初下降近50%，部分冶煉廠已處于盈虧平衡線以下。雖然超低TC價格短期對國內電解銅的產量影響甚微，但若TC長期處于低位，冶煉廠將選擇性停產，國內電解銅產量或受到明顯沖擊。需求端，隨著春節臨近，季節性因素已開始顯現，下游加工行業開工率普遍下行，累庫開始加速。終端方面，2023年風光電和新能源汽車等綠色需求對銅拉動明顯，已成為電網基建和地產等舊動能后的新增長點，預計2023年國內銅的綠色需求新增約70萬噸。然而，最新召開的全國能源工作會議中提出，2024年全國風電光伏新增裝機目標約2億千瓦，與2023年1—11月的裝機容量基本持平，也就是說2024年裝機增速預計明顯回落，甚至會不及2023年的新增水平。同時，2023年國內新能源車的滲透率已超30%，考慮當滲透率達到25%后，行業進入成熟期，滲透率提升速度將顯著放緩，預計2024年增速放緩至20%。此外，歐盟電網升級于今年大規模實施難度較高，預計海外銅消費基本持平，疊加國內新能源行業增速下滑，預估2024年銅消費增速放緩。綜合來看，我們認為2024年銅的供需面都將邊際走弱，但需求走弱程度將小于供給，全年銅的缺口將小幅擴大，市場現貨仍將呈現緊缺。

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關鍵詞：銅

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