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供需總體緊平衡鋁價將保持振蕩

http://www.atozguy.com 時間：2024/1/2 10:42:23 來源：上海有色網點擊次數:605

行情回顧 2023年，滬鋁期價呈現寬幅振蕩格局，主要運行區間在17500—19500元/噸。年初，在貴州、云南減產的共同提振下，鋁價單邊快速從17800元/噸漲至19500元/噸。然而，隨著海外多家銀行破產，市場對銀行體系風險的擔憂情緒重燃，受避險情緒影響，大宗商品普遍下行，滬鋁跟隨外盤持續走低。三季度，受國內房地產調控政策提振，以及國內鋁錠低庫存基本面支撐，鋁價走出一波上漲行情。然而，國慶節后鋁市消費不及預期，進口鋁錠加速進入國內市場，鋁錠社會庫存超預期累積，再度令鋁價承壓下行�？傮w來說，2023年鋁市多空兼具，滬鋁未能走出突破性行情。供應方面 2024年進口鋁土礦將補充國內缺口國產鋁土礦方面，2023年，國產鋁土礦供應緊張格局延續。據第三方資訊機構統計，2023年1—11月，國內鋁土礦累計產量6112.4萬噸，累計同比下降1.3%。目前，山西、河南地區鋁土礦現貨偏緊趨勢加劇，短期內礦石緊缺局面或難扭轉。受此影響，2024年國內鋁土礦產量或難增加。進口鋁土礦方面，2023年1—10月，我國累計進口鋁土礦11771萬噸，累計同比增長14%。通過對海外主要鋁土礦出口國（幾內亞和澳大利亞）的鋁土礦項目進行梳理，預計2024年海外鋁土礦將較2023年增加約1755萬噸，海外鋁土礦過剩程度或進一步加劇，其中多數將流入國內。因此，預計2024年我國鋁土礦供應將轉為過剩。 2024年氧化鋁產能過剩壓力將加劇價格方面，2023年，國內氧化鋁價格整體波動不大，呈現先抑后揚走勢，主要運行區間在2810—3010元/噸。2023年下半年，因云南復產帶來西南氧化鋁缺口，以及礦端擾動抑制其產量，帶動氧化鋁價格走強。2023年6月19日，氧化鋁期貨上市，期貨參與者增多，氧化鋁不再簡單地根據供需定價，市場環境變化帶來的價格波動加劇，交易機會也隨之增加。生產方面，截至2023年11月，我國氧化鋁建成產能為10000萬噸，運行產能為8207萬噸，全國開工率為82.1%。2023年1—11月，我國氧化鋁累計產量達7300.9萬噸，同比增長3.0%。目前，國內氧化鋁在建產能依舊偏多，在建的新項目產能規劃約3920萬噸，閑置產能復產也對2024年產量增加有貢獻。整體來看，2024年國內氧化鋁過剩壓力將進一步加劇。綜合來看，預計2024年氧化鋁價格將有下跌預期。一方面，氧化鋁延續過剩態勢，且過剩幅度有所擴大；另一方面，鋁土礦供應偏緊格局預期有所改善，但預計改善幅度有限。 2024年國內電解鋁供應依舊存缺口產能和產量方面，截至2023年1—11月，國內電解鋁累計產量3794.6萬噸，同比增長3.6%。截至2023年11月，國內電解鋁建成產能約為4519萬噸，國內電解鋁運行產能約為4189萬噸，行業開工率為92.7%。2023年，電解鋁產量同比增速呈現前期迅速、后期平穩的特點，主要受到云南、貴州、四川地區冶煉產能多次停復產的影響。我們預計，2024年電解鋁產能增長將非常有限，需要關注云南2023年11 月已經開始的部分限電減產，減產將維持到2024年5月，同時不排除進一步減產的可能。進出口方面，2023年1—10月，電解鋁累計凈進口量105.9萬噸，同比增長346.8%。2023年，俄鋁進口長單簽訂，加之從8月開始至今的進口窗口打開，進口量超預期增長。2024年，俄鋁長單可能維持，疊加人民幣升值有利于進口窗口打開，全年電解鋁進口將維持高位。庫存方面，2023年春節過后，電解鋁社會庫存表現為持續去化，從最高的126.9萬噸下降至國慶節前的49萬噸。國慶節期間，企業放假疊加旺季消費不旺，形成一個多月的累庫走勢。2023年11月中旬，云南減產去庫拐點再度形成。我們預計，到2024春節放假之前，鋁錠庫存將持續去化走勢。成本方面，2023年，電解鋁全行業理論平均利潤整體呈現高位狀態，多數時段基本保持在1500—3000元/噸。2024年，預焙陽極在成本石油焦支撐下將弱穩運行，因供應過剩加劇氧化鋁價格存下行壓力，動力煤偏強振蕩。綜上來看，電解鋁成本預計在15800—16500元/噸。終端消費：新能源汽車滲透率轉高等帶動鋁消費房地產方面，2023年，在“保交樓”政策加持下，房地產竣工端出現明顯增長，截至10月，房地產累計竣工量同比增長19.0%�？紤]到2023年年底及2024年上半年多數樓盤集中驗收和交付，竣工端有望保持增長。2023年12月，中央經濟工作會議明確了2024年房地產市場工作中的防范化解風險、加快推進“三大工程”建設、加快構建房地產發展新模式三大主線。后期可關注城中村改造、保障性住房建設等帶來的消費邊際提振。新能源方面，對鋁需求的拉動主要體現在光伏及新能源汽車用鋁增量上。汽車方面，2023年1—10月，新能源汽車產銷量分別達735.2萬輛、728萬輛，同比分別增長33.9%、37.8%。新能源汽車輕量化要求，推動鋁合金在新能源汽車中的應用；新能源汽車平均單位充電樁消耗約2KG鋁，預計至2025年能拉動0.806萬噸鋁消費量。光伏方面，國家能源局公布的2023年1—10月全國電力工業統計數據顯示，光伏新增裝機量達到142GW，同比增長1.44倍。據第三方資訊機構測算，我國2023年光伏行業用原鋁總量或達293萬噸附近，同比增長120萬噸。展望2024年，全國電力行業的硬缺口仍然存在，并且光伏作為國家重點項目也是基建穩定經濟的重點板塊，光伏裝機的潛力和空間猶存。電力消費方面，電力消費本身具有穩增長逆周期調節作用，加上萬億國債助力基礎設施和高質量項目建設，預計2024年電力板塊消費將延續加速狀態。一方面，新型電力系統建設面臨電力供需緊張、新能源消納兩大核心痛點問題，系統建設可能延續高景氣；另一方面，2023年10月財政部決定增發國債，預計2024年基建、固定資產投資同比增速將分別被上修2.5個百分點和1.6個百分點。白色家電方面，數據顯示，2023年1—10月，全國家用電冰箱產量同比增長14.1%，房間空氣調節器同比增長12.4%。白色家電行業穩步增長對用鋁需求也有提振，隨著國內家具家電消費領域迎來多重利好政策支撐，從“促消費20條”方案可以看出，未來國內家居、家電消費將成為促消費擴需求的亮點，為未來用鋁消費提供良好支撐。后市展望供應方面，國產鋁土礦供應維持偏緊格局，2024年海外鋁土礦將補充國內缺口；氧化鋁產能過剩將進一步加��；國內電解鋁產能達到天花板，云南供應干擾仍存，國內供應或存缺口，2024年電解鋁產量預計增長2.5%，至4267萬噸。需求方面，雖然消費端表現出季節性環比回落，但消費韌性尤強，新能源領域將繼續為國內鋁消費貢獻主要驅動力，預計2024年國內原鋁消費將增長2.8%，至4373萬噸。綜合以上分析，我們認為，2024年電解鋁供需矛盾可能不突出，若無突發事件，鋁價向上或向下突破難度較大，預計2024年鋁價運行區間在17000—20000元/噸，全年均價料在18500元/噸附近。

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關鍵詞：鋁

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