目前45港口鐵礦石總庫存雖然環比大幅增加，但結構性矛盾突出，盤面對應的中品澳礦資源較為緊缺。8月份整體到港量環比有望回落，隨著雨季影響減弱，終端需求環比或將改善，特別是旺季地產、基建趕工將帶動鋼材庫存快速下降，有利于鐵礦石需求釋放，后期鐵礦石有補庫空間。預計鐵礦石整體延續偏強走勢，考慮到I2101基差修復驅動。 1.鐵礦石行情回顧 7月鐵礦石價格整體再度走強。62％普式指數從月初的100.75美元/噸上升至7月中112.4美元/噸，下半個月小幅走弱，截止7月28日，62％普式指數回落至108.05美元/噸。鐵礦石主力合約價格從7月初最低730.5元/噸上漲至7月22日最高861.5元/噸，截止7月28日，鐵礦石主力合約收盤價820元/噸。 7月鐵礦石結構性矛盾突出。雖然7月整體到港量高位，在疏港量環比下滑的背景下，45港口鐵礦石總庫存明顯累庫，但主流中品澳礦持續去庫。且旺季終端高需求預期下，鋼價再度走強，支撐鐵礦石盤面走強。 2.從四大礦山季報看，澳洲三大礦山供給增量均有限，增量主要來自VALE；7月到港量偏高，8月到港量環比有望回落 （1）預計澳洲三大礦山下半年供給環比上半年+828萬噸，同比+605萬噸。 力拓二季報顯示皮爾巴拉2020年發運目標仍維持在3.24-3.34億噸不變，上半年運量1.6億噸，以全年運量3.29億噸預估，下半年運量為1.69億噸，環比+900萬噸，同比-346萬噸。BHP2021財年（2020.07-2021.06）鐵礦石產量目標指導量2.76-2.86億噸，2020產量以2.86億噸預估，下半年產量1.42億噸，環比-152萬噸，同比+494萬噸。FMG2021財年（2020.07-2021.06）目標發運量為1.75-1.8億噸，其中上半年發運量8960萬噸，以全年運量1.8億噸預估，下半年運量為9040萬噸，環比上半年+80萬噸，同比+ 457萬噸。預計澳洲三大礦山下半年供給環比上半年+828萬噸，同比+605萬噸。 （2）VALE產量變數最大：鐵礦石粉產量指導目標3.1-3.3億噸雖然不變，但3.1億噸的可能性最大，預計下半年產量環比+5560萬噸，同比+1775萬噸。 受疫情的影響，VALE大量礦山復產進度推后至2021年，根據VALE二季報，2020年鐵礦石粉生產指導不變，為3.

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