2．基差與套期保值

　　理想狀態的套期保值，在整個保值過程中基差保持不變。這樣，如果開始套期保值時玉米的現貨價和9月份玉米期貨的差額是50元／噸，在套期保值進行完好的情況下，當套期保值完成玉米賣出去以后，基差應仍是50元／噸。但是，實際上這種理想狀態很少發生，這是因為基差在不斷的變動中，而且會導致套期保值者利潤的增加或減少。導致現貨價格與期貨價格的差異變化的因素是多種多樣的。

　　首先，現貨市場中每種商品有許多種等級，每種等級價格變動比率不一樣�？墒瞧谪浐霞s卻限定了一個特定等級，這樣，也許需套期保值的商品等級的價格在現貨市場中變動快于合約規定的那種等級。

　　第二，當地現貨價格反映了當地市場狀況，而這些狀況可能并不影響顯示全國或國際市場狀況的期貨合約價格。

　　第三，當前市場狀況對更遠交割月份的期貨價格的影響小于對現貨市場價格的影響。

　　第四，需套期保值的商品可能與期貨合約規定的商品種類不盡相同。比如布匹生產商，可能用棉花期貨代替紗線進行套期保值交易，但紗線的生產成本、供求關系并不與棉花的一樣，因此其價格波動可能與棉花價格不一致。套期保值的另一個限制是期貨合約規定具體交易量，它可能與所需套期保值的庫存量存在差異。比如，有一家油脂廠希望出售184噸豆粕，這時，這家工廠只能通過賣出18手豆粕合約對184噸進行保值，有4噸不能保值，如果這家工廠決定賣出19手合約，那么多出來的6噸將成為投機性交易。不管怎樣，總有一些風險不能轉移。這樣，套期保值沒有提供完全的保險，但是，它的確回避了與商業相聯系的價格風險。套期保值基本上是風險的交換，即以價格被動風險交換基差波動風險。期貨價格與現貨價格的變動趨勢是一致的，但兩種價格變動的時間和幅度是不完全一致的，也就是說，在某一時間，基差是不確定的，所以，套期保值者必須密切關注基差的變化。因此，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化也會給保值者帶來風險。

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