2．《礦業權評估指南》探礦權DCF法及存在的問題
探礦權DCF法計算原理與采礦權DCF法類似，主要區別是開發投資收益的處理不同，其不從項目凈現金流中扣除開發投資收益，而是采用開發投資收益(回報)包含在折現率中，其折現率類似于項目經濟評價(礦床技術經濟評價/礦地產經濟評價)中折現率或基準收益率ic含義，包括了資金成本和投資報酬（含風險報酬和平均投資報酬）。經濟評價中折現率為ic時，計算出的NPV凈現值代表的是項目超出基準投資回報水平的“超額收益”，反映投資可行性――NPV≥0。由此，在探礦權DCF法評估，當折現率由資金成本和行業投資報酬(基準投資收益)構成時，其項目凈現金流量現值NPV即為項目超出基準投資回報水平的“超額收益”也即礦業權評估價值。
由于折現率對評估結果影響很敏感(尤其是建設投資較大時影響很大。通常折現率的百分數數位取整數，尤其是折現率采用無風險報酬+風險報酬這種風險累加法估算時，因數字有效精度取決于其構成中最短有效精度，故其百分數為整數），如何合理確定折現率是該計算模型成敗的關鍵。
自有資金現金流量表用于評估值計算問題。與全部投資現金流量表是反映整個項目的現金流入流出和收益情況不同，自有資金現金流量表是站在項目投資主體(自有資金)角度考察項目的現金流入流出情況，其反映的是自有資金而非整個項目投資收益，從DCF法計算原理看，采用該表用于評估計算是不正確的。當項目投資較大時，全投資現金流量表和自有資金現金流量表評出的結果相差很大，理論上難以解釋。此外，全投資現金流量表和自有資金現金流量表兩個表折現率的含義是否相同、取值是否一致，也存在疑問。
綜上所述，《礦業權評估指南》采礦權DCF法和探礦權全投資現金流DCF法計算模型均是符合評估價值內涵的，考慮到上述(參數)問題及國外礦地產DCF法評估通用模型，修改方案采用探礦權DCF法的全部投資現金流量表評估計算模型統一DCF法（取消自有資金現金流量表評估、不從項目凈現金流中扣除開發投資收益），折現率中包含社會平均投資收益率。上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一頁 |
